BANKACILIK SEKTÖRÜ
Tahminlerimizde Tesirli Olan Faktörler
BDDK nın açıklamış olduğu aylık bilgilere nazaran Bankacılık kesimi Çekmeköy escort karı 2022 yılının Nisan Mayıs periyodunda bir evvelki çeyreğin birinci iki ayına nazaran de 76 6 oranında artmış ve 68 9 milyar TL ile hayli yüksek düzeyde gerçekleşmiştir Bir evvelki Gebze escort bayan yılın tıpkı periyodunda ise yalnızca 8 4 milyar TL kar elde edilmişti
Merkez Bankası 2022 yılının birinci altı ayında siyaset faizini sabit tutmuştur İkinci çeyrekte mevduat maliyetlerinde sonlu artş olmasına Escort Şerifali rağmen kredi fiyatlamalarındaki artışa istinaden kredi mevduat faiz makasındaki açılma devam etmiştir Ek olarak TÜFE endeksli tahvil getirileri de yüksek enflasyona bağlı olarak getiri hesaplamasında kullanılan enflasyon varsayımlarında genel olarak güncellemeler yapılması sonucu bölüm karlılığına yüksek katkı yapmayı sürdürmüştür Ekonomik aktivitedeki hareketliliğin devam etmesi ve enflasyona nazaran düşük kredi faizleri çeyreksel kredi büyümesini çift haneli düzeylerin üzerine taşımış ve bu durum bankaların fiyat ve kurul gelirlerine de olumlu yansımıştır Bu çeyrekte swap maliyetleri düşerken kurlarda açılan alım satım marjlarının da tesiriyle alım satım gelirleri yüksek kalmaya devam etmiştir Bu durum ticari kar zarar kalemine olumlu yansırken karşılık masrafları birinci çeyereğe paralel gerçekleşmiştir Operasyonel masraflar ise bu çeyrek hem kurların hem de işçi maaş artışlarının tesiriyle yüksek artış kaydetmiştir
Sektörde 2022 yılının ikinci çeyreğinde 1 Nisan 2022 01 Temmuz 2022 haftalık BDDK verileri bir evvelki çeyreğe nazaran TL cinsi kredilerde 19 8 YP kredilerde ise kur artışının katkısıyla 6 16 oranında artış kaydedilmiştir Böylelikle toplam krediler 14 2 oranında artış kaydetmiştir Kamu mevduat bankalarında ikinci çeyrekte toplam kredi büyümesi 16 2 ile bölümün üzerinde kalırken yabancı mevduat bankalarında toplam kredi büyümesi ise 13 4 olmuştur Dalda ikinci çeyrekte kamu mevduat bankaları hariç toplam kredi büyümesi 13 düzeyinde gerçekeşmiştir Kredilerdeki büyümeye bu çeyrekte birinci çeyreğin tersine tüketici kredileri de değerli katkı sağlarken genel olarak istikrarlı bir dağılım kelam konusu olmuştur
TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen gelirlerin ikinici çeyrekte artmaya devam eden enflasyonun tesiriyle birinci çeyrekteki enflasyon iddialarının güncellenmesi sonucu bir evvelki çeyreğin epeyce üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir Garanti BBVA da ise enflasyon tahmininindeki revizyona rağmen yeni TÜFE endeksli tahvil alımların tesiriyle bu tesirin çok hudutlu olacağı beklenmektedir Bankalar TÜFE endekslilerde gelir hesaplamasında 35 40 düzeyinde varsayımı enflasyonlarını 45 50 düzeylerine güncellemiştir Hesaplamada kullanılan TÜFE iddiasını Garanti BBVA 40 tan 45 e Akbank ve Yapı Kredi Bankası 35 ten 50 ye Vakıfbank 39 9 dan 58 2 ye ve Halkbank 36 dan 40 a yükseltmiştir
Net faiz gelirlerinde tüm bankalarda çeyreksel yüksek artış kaydedilmesi öngörülmüştür Bu artışta TÜFE endekslilerin ek katkısına ilaveten kredi mevduat makasındaki güzelleşmenin devam etmesi de tesirli olmuştur
Ücret ve kurul gelirlerinde ekonomik aktivitenin canlılığını muhafazası ve güçlü kredi büyümesi nedeniyle çift haneli 20 lerin üzerinde güçlü artışlar kaydedileceği öngörülmüştür
Ticari karlarda swap malliyetlerinin düşmesi ve alım satım gelirlerinin artmasına bağlı olarak Akbank Garanti BBVA İş Bankası ve Yapı Kredi Bankası nda artış kaydedilmesi beklenirken Vakıfbank ta azalma önemli bir tahvil satışı olmaması kaydedildiği öngörülmüştür Başka taraftan Halkbank ın birinci çeyreğindeki ticari ziyanının ise swap kullanımının artmasına bağlı olarak yükselmesi beklenmektedir
Ekonomik aktivitede canlılığın ikinci çeyrekte de devam etmesi ve etkin kalitesinde değerli bir bozulma olmaması nedeniyle bankalarda bir evvelki çeyreğe emsal karşılık sarfiyatları oluşması beklenmektedir Öbür taraftan Halkbank ın birtakım şirketler için 1 küme yakın izleme ve takipteki ihtiyatlılık kapsamında ek karşılıklar ayırması sonucu karşılık masraflarında yüksek artış kaydetmesi beklenmektedir Vakıfbank ın ise bu çeyrekte yaklaşık 2 milyar TL lik özgür karşılık ayırabileceği öngörülmüştür
Bankaların operasyonel masraflarında hem kur kaynaklı işçi dışı masraflarda hem de işçi masraflarındaki artışlara bağlı yükseliş kaydedilmiştir
İş Bankası nın bu çeyrekte hayli yüksek iştirak geliri kaydetmesi beklenirken Halkbank ve Vakıfbank ın temettü geliri kaydedecektir
Genel olarak efektif vergi oranında bir evvelki çeyreğe nazaran düşüş kamu bankalarında daha yüksek bir düşüş kaydedilmesi beklenmektedir
Takibimizdeki bankalardan bir evvelki çeyreğe en yüksek kar artışını Vakıfbank ın bir evvelki yılın tıpkı çeyreğine nazaran ise çok düşük bazın da tesiriyle Halkbank ın kaydedeceği öngörülmüştür Başka taraftan çeyreksel olarak en yüksek kar sayısını yüksek iştirak gelirlerinin olumlu katkısıyla bu çeyrekte de İş Bankası nın kaydetmesi beklenmektedir
Tüm bu gelişmelere bağlı olarak 2022 yılının ikinci çeyreğinde takibimizdeki bankaların toplam karlarının bir evvelki çeyreğe nazaran 56 3 bir evvelki yılın birebir periyoduna nazaran ise 471 4 oranında artacağını iddia ediyoruz
BANKACILIK DIŞI SEKTÖRLER
Tahminlerimizde Tesirli Olan Faktörler
2022 yılının 2 çeyreğinde TL ye nazaran Dolar Euro ve Japon Yeni sırasıyla 13 8 7 4 ve 1 7 oranlarında bedel kazanmışlardır Hasebiyle döviz açık durumları olan şirketlerin bu durumdan olumsuz etkilenmesi beklenmektedir
2022 yılının 1 çeyreğinde TL ye nazaran Dolar Euro ve Japon Yeni sırasıyla 12 9 11 1 ve 6 7 oranlarında paha kazanmıştı Münasebetiyle Dolar açık konumu olan şirketler hudutlu da olsa daha fazla olumsuz etkilenebilecekken Euro ve Japon Yeni açık durumu olan şirketler daha az etkilenebilecektir
Ayrıca ana karşılaştırma devri olan 2021 yılının 2 çeyreğinde ise TL ye nazaran Dolar Euro ve Japon Yeni sırasıyla 4 6 6 ve 4 2 oranlarında paha kazanmıştı
Türk Telekom TTKOM 2 çeyrekte kur hareketlerine istinaden sırasıyla 1 488mn TL kur farkı sarfiyatı yazarak en olumsuz etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır Ford Otosan FROTO ise yüksek yabancı para açığına rağmen yükümlülüklerinin neredeyse tamamı Ford Motor Company ile yaptığı ihracat muahedeleri ile riskten korunmaktadır Ayrıyeten yüksek döviz açık durumu olmasına rağmen finansallarını USD cinsinden tutan Türk Hava Yolları nın THYAO TL fazlasından ötürü yaklaşık 1 1 milyar TL kur farkı masrafı yazması beklenmektedir Ereğli Demir Çelik EREGL ve İskenderun ISDMR finansallarını USD cinsinden tutmakta olup TL açık konumlarına istinaden sırasıyla 1 milyar TL ve 694mn TL kur farkı gelirli yazabilecekleri hesaplanmaktadır
Kurlardaki değişime bağlı olarak Aselsan ASELS 1 053mn TL ve Sabancı Holding SAHOL 717mn TL kur farkı geliri yazarak döviz kurlarındaki değişimden olumlu etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır Öteki taraftan yüksek fazla durumu olmasına rağmen finansallarını USD cinsinden tutan Enka İnşaat ENKAI TL ve EUR fazla durumları nedeniyle 660mn TL lik bir kur farkı masrafı kaydedebilir Kur Etkisi 2Ç2022
Brent petrol fiyatları Mart ayının sonunda 105 13 varilden Ukrayna Rusya savaşının devam etmesiyle Haziran ayı sonunda 108 62 varil düzeyine ortalama brent de 2022 yılı birinci çeyrekte 96 4 varil iken 2022 yılının ikinci çeyreğinde ortalama 110 4 varile yükselmiştir Bu durum birinci çeyrekte kurlardaki artışın da tesiriyle akaryakıt ve petrol türevi satan firmaların Tüpraş Petkim stok geliri kaydedebileceğine işaret etmektedir Tüpraş tarafında şirket stok gelir giderlerini dengelemek hedefiyle muhafaza kullanmaya birinci çeyrekte başlamıştı Ayrıyeten birinci çeyrekteki kadar yüksek artış olmaması nedeniyle stokların olumlu tesirinin bir evvelki çeyreğin altında gerçekleşmesi beklenmektedir Öteki taraftan eser marjlarında Ukrayna Rusya savaşı ile Mart ayında başlayan artış ikinci çeyrekte güçlenerek devam etmiştir Buna bağlı olarak Tüpraş ın yüksek rafineri marjları ile çok güçlü finansallar açıklaması beklenmektedir Aygaz da ise hem birinci çeyrekteki yüksek stok karına rağmen LPG fiyatlarındaki sert geri çekilme kaynaklı stok ziyanı oluşması hem de görece yüksek karlı eser kategorilerindeki fiyat artışı kaynaklı düşük satış sayıları operasyonel karlılığı baskılamıştır Öbür taraftan Tüpraş ve Entek kaynaklı olarak güçlü iştirak gelirleri sayesinde Aygaz ın yeniden de bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran çok yüksek bir periyot karı açıklayacağı varsayılmıştır Petkim de ise marjlardaki düşüş ve stok gelirlerinin görece zayıf tesiri karlılık üzerinde baskı oluşturmuştur Fakat tekrar de bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran TL bazlı net devir karının korunabileceğini düşünüyoruz
2022 yılının Nisan Mayıs periyodunda Türkiye otomotiv ihracatı geçen yılın tıpkı devrine nazaran 19 1 artmış ve 154 823 adet olarak gerçekleşmiştir Ford Otosan ın yurtdışı satış adetleri geçen sene planlanan rutin duruşların öne çekilmesine istinaden düşük baz tesiriyle yıllık 176 7 artarken TOFAŞ ın yurtdışı satış adetleri ise 3 azalmıştır Bunlara ek olarak 2022 in 2 çeyreğinde ortalama Euro TL karşısında 2021 nin 2 çeyreğine nazaran 67 paha kazanmıştır
Türkiye de yurtiçi araba ve hafif ticari araç satışları 2022 nin 2 çeyreğinde bir evvelki yılın birebir devrine nazaran 5 artmış ve 205 854 adede yükselmiştir Ford Otosan ve TOFAŞ ın hafif araç satışları ise birebir periyotta sırasıyla 15 5 ve 19 3 artmıştır Yurtiçinde artan eser fiyatları ile kurdaki artışın ihracat gelirlerini olumlu etkileyeceği öngörümüzle birlikte Ford Otosan ın 2 çeyrek satış gelirlerinin yıllık 200 7 artacağını iddia ediyoruz Öbür taraftan TOFAŞ ın 2 çeyrek satış gelirlerinin yıllık 101 9 artış kaydedebileceğini hesaplıyoruz
TÇÜD tarafından yapılan açıklamaya nazaran 2022 yılı Nisan Mayıs aylarında ham çelik üretimi yıllık 1 5 artışla 6 6mn ton olmuştur Birebir periyotta ihracat ölçü tarafından 18 2 azalışla 2 7mn ton u göstermiştir Tıpkı devirde ithalat da 19 4 azalmış ve 2 5mn ton olmuştur Demir Çelik dalında yer alan firmaların bu çeyrekte de dolar bazlı satış fiyatlarının hala güçlü düzeylerde seyretmesine bağlı olarak olumlu finansallar açıklamasını beklemekteyiz
Türk Hava Yolları nın ise 2 çeyrekte yolcu sayısı 2019 devrine nazaran 0 8 düşüşle 18 2mn olarak gerçekleşmiştir Yolcu doluluk oranı ise 2019 un birebir periyoduna nazaran 0 6 puan azalışla 79 7 ye gerilemiştir Ek olarak taşınan kargo posta da tonaj olarak 2019 a nazaran yıllık 24 artış kaydetmiştir THY nin bu çeyrekte 6 455mn TL 409mn USD net devir karı yazacağını iddia ediyoruz TAV Havalimanları nın 2022 yılının ikinci çeyreğinde toplam hizmet verilen yolcu sayısı geçen yılın birebir devrindeki 8 7 milyondan 19 9 milyona Almatı Havalimanı Mayıs 2021 den itibaren dahil edilmiştir çıkmıştır TAV bir evvelki çeyrekte 1Ç2022 ise 10 milyon yolcuya hizmet vermişti Buna bağlı olarak bu çeyrekte hem bir evvelki yılın tıpkı devri hem de bir evvelki çeyreğe nazaran ciroda güçlü artış kaydedilmesini beklerken Şirket in ayrıyeten net devir ziyanından net devir karına geçmesi beklenmektedir
2022 yılının ikinci çeyreğinde ortalama yıllık konut faizi oranı 18 3 ile bir evvelki çeyreğin hafif üzerinde gerçekleşse de konut alımında kredi şartlarına getirilen birtakım esneklikler konut talebinin canlı kalmasını sağlamıştır Konut satışları yılın ikinci çeyreğinde evvelki çeyreğine nazaran 27 bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran ise 40 oranında artarak 406bin adete ulaşmıştır İpotekli satışların hissesi ise 27 ye kadar önceki çeyrek 22 6 çıkmıştır Konut kredilerindeki büyüme de bariz formda artarken yıllık büyüme 25 e kadar çıkmış ve toplam krediler haziran sonu itibariyle 345 milyar TL ye ulaşmıştır Eksi negatif gerçek faizlerle birlikte devam eden talep şartları ve maliyetlerdeki artışlar nedeniye fiyatlarda da yükseliş trendi devam etmiştir Takip ettiğimiz GYO larda ise İş GYO Torunlar GYO ve Emlak Konut GYO nun karında evvelki çeyreğe nazaran majör bir değişim beklemiyoruz Çimentolar tarafında ise fiyatların güçlü seyri ve kur takviyesiyle birlikte satış gelirlerinde yüksek büyüme ve karlılıklarda da artış öngörüyoruz
Kordsa da lastik güçlendirme tarafında güçlü talep şartlarıyla Dolar bazındaki güçlü satış büyümesinin bu çeyrekte yerini yataya bırakmasını beklerken artan maliyetlerle birlikte marjlarda evvelki çeyreğe nazaran hatırı sayılır bir düşüş öngörürüyoruz TL deki kıymet kaybına rağmen Dolar bazındaki kar gerilemesi nette TL bazındaki karın evvelki çeyreğe nazaran düşmesi ile sonuçlanabileceğini iddia ediyoruz
Aselsan da ikinci çeyrekte de kur farklı gelirlerinin karlılığa olumlu tesir yapmasını beklerken kurlardaki artış kaynaklı olarak devir karında artış kaydedeceği öngörülmüştür Otokar ın ise ikinci çeyrekte satış ölçüsünün adetsel olarak bir evvelki yılın tıpkı çeyreğine nazaran artmasına ve döviz kurlarındaki artışa bağlı olarak satış gelirlerinde güçlü artış kestirim edilmiştir Öteki taraftan zırhlı araç satış adetlerinin azalması marjlarda bir evvelki yılın birebir periyoduna nazaran baskı oluşturmasına rağmen periyot karında artış kaydedileceği beklenmektedir
Tüm bu gelişmelere bağlı olarak yaptığımız varsayımlara nazaran takibimizdeki banka dışı şirketlerde toplam karın 2022 yılının 2 çeyreğinde 47 212mn TL düzeyinde gerçekleşeceğini ve yıllık 115 8 oranında artacağını öngörüyoruz Kaydedilmesi öngörülen bu artışta Türk Hava Yolları nın 2Ç2021 deki ziyandan 2Ç2022 de kara dönmesi beklentisi ile Sabancı Holding ve Tüpraş ın karlılıklarının artması öngörüleri kıymetli etkenlerdir Ayrıyeten Enka İnşaat ve Ülker Bisküvi nin bu çeyrekte ziyan açıklayacağı beklentisi ile Türk Telekom un yıllık karında geri çekilme varsayımı yıllık kar artışını sonlandırmıştır
Bir evvelki çeyreğe nazaran bakıldığında 39 luk artışta Tüpraş Türk Hava Yolları ile Ereğli Demir Çelik in karlarındaki yükseliş beklentileri tesirli olmuştur Öbür taraftan Arçelik ve Sabancı Holding in bir evvelki çeyreğe nazaran karlarındaki gerileme beklentisi toplam kardaki yükselişi sonlandırmıştır
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir Yatırım danışmanlığı hizmeti aracı kurumlar portföy idare şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır Burada yer alan yorum ve tavsiyeler yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir
Ziraat Yatırım
