El Salvador’un Ocak 2023’te ödenmesi gereken 800 milyon dolarlık devlet tahvili ve zımni temerrüt olasılığı nedeniyle %48’lik bir oranla uluslararası finans piyasaları, Orta Amerika ülkesinin bitcoin’i meşru ihale olarak kabul ettikten bir yıldan biraz fazla bir süre sonra, sekiz ay içinde planlanmış geri ödemeleri durdurma ihtimalinin eşit olduğunu düşünüyor.
El Salvador inatla düşük ekonomik büyümeye, geniş bir mali açık ve pahalı devlet borçlarında GSYİH’nın neredeyse %90’ına (%1.5’e kıyasla yıllık %5’e mal oluyor) sahip. ABD’de). Ekonomi politikasında büyük değişiklikler olmadan, ülke tehlikeli bir egemen temerrüde düşme riskiyle karşı karşıyadır.
Frank Muci, LSE’nin Kamu Politikası Okulu’nda öğretim üyesidir. Araştırma ilgi alanları arasında ekonomik büyüme politikası ve kamu mali yönetimi yer almaktadır. Bu parçanın bir daha uzun versiyonu ilk olarak Frank Muci’nin haber bülteninde yayınlandı. ) .
Çoğu uygulayıcı ve akademisyen, devlet temerrüdünün büyük maliyetleri olduğu konusunda hemfikirdir. Bu, özellikle hükümetin kaçırdığı ödemelerin banka hücumunu tetikleyebileceği El Salvador gibi dolarize ülkelerde geçerlidir. Diğer yükselen piyasalarda olduğu gibi, El Salvador’daki yerel bankalar, sigorta şirketleri ve emeklilik fonlarının hepsinin bilançolarında çok fazla iç devlet borcu ve bir miktar dış devlet borcu var.
Başkan Nayib Bukele’nin hükümeti yalnızca ülkenin dış borcunu temerrüde düşürse bile, iç borç daha riskli (ve daha az değerli) hale gelecek ve piyasaya değerlemeye neden olacaktır. Her iki tahvil türünde de banka öz sermaye yastıklarını yiyip finansal sistem genelinde bilançoları bozan kağıt kayıpları.
Daha fazlasını okuyun: El Salvador Bitcoin Tahvilini Erteliyor: Rapor
Bu senaryoda, Salvadorluların büyük bir azınlığı dolarlarını kendi ülkelerinde nispeten daha riskli bankalara değil, fiziksel nakit veya güvenli ABD bankalarına yatırmak isteyebilir. . ABD’ye yapılan büyük nakit çekimleri veya çıkışları, yerel banka likiditesini zorlayabilir ve potansiyel olarak zayıf bankaları iflasa sürükleyebilir. El Salvador’un para otoritesi bir paniği yatıştırmak veya başarısız kurumları kurtarmak için ABD doları basamaz (yalnızca ABD Federal Rezervi yapabilir), bu nedenle merkez bankası 3.4 milyar dolarlık sınırlı rezervlerini kullanmak zorunda kalacaktı – veya ülkenin GSYİH’sının %12’si – stresi yönetmek için.
Daha fazlasını okuyun: Altı 10 Salvadorlu, Aldıktan Sonra Chivo Cüzdanını Kullanmayı Bırakıyor Bitcoin Teşviki, Araştırma Bulguları
Devletin temerrütünün riskleri ve maliyetleri göz önüne alındığında, El Salvador’un ödemeye devam etmek istediği mantıklı. Hükümet, en azından şimdilik borcu ödemeye devam etmeye istekli görünüyor. Mart ayında El Salvador Maliye Bakanı Alejandro Zelaya, ülkenin temerrüt riskinin “sıfır” olduğunda ısrar etti ve hükümetin tüm senaryolarda ödeme yapmaya kararlı olduğunu söyledi.
Birincisi, Bukele iki yıl sonra, Haziran 2024’te yeniden seçilmek ve bundan sonra beş yıl daha iktidar olmak istiyor. Oy oranı son derece yüksek (%85) ve medya ve meşru sistem üzerindeki kontrolü sıkılaşıyor, adeta sandıkta zaferi garantiliyor.
Seçenekler
Bukele’nin yönetimi bir 2019’da 1,1 milyar dolar ve 2020’de 1 milyar dolar satarak tüm yabancı tahvillerin dörtte biri. Bukele parası tükenmeye başlarsa ve temerrüde düşerse, bunu 2025’te, 800 milyon dolarlık başka bir büyük tahvilin vadesi geldiğinde yapabilir. Ama şimdilik, en azından El Salvador muhtemelen ödemeye devam edebilir.
Aksi takdirde, Bukele Uluslararası Para Fonu (IMF) ile bir program alabilir ve hükümeti finanse etmek için ucuz finansmanda yüz milyonlarca dolar toplayabilir, IMF’nin reformlar karşılığında kademeli olarak dağıtacağı.
IMF muhtemelen mali konsolidasyon isteyecektir – vergi artışları ve harcama kesintileri – bu nedenle borç/GSYİH oranı orta vadede aşağı yönlü eğilim gösterir. Ayrıca, bitcoin yasasını makro riskleri içerecek şekilde değiştiren bir kripto düzeltmeat gerektirecektir. Bu, Bukele’nin popülaritesi ve Kongre’deki büyük çoğunluğu sayesinde yapılabilir. Ayrıca, onu son derece popüler yapan, sınırlı siyasi yansımalarla değiştirilebilecek bitcoin yasası değil, katı güvenlik politikasıdır.
Daha spekülatif olarak, El Salvador kripto alanındaki büyük oyunculardan bir miktar finansman sağlayabilir. “Ulus devlet bitcoin kabulü” fikri canlı. Stablecoin ihraççısı Tether, kripto borsası Bitfinex veya diğerleri, yerel tahviller satın alarak veya El Salvador’daki bankalara ABD doları yatırarak, bankaların geri dönüp devlet borcu satın almak için kullanabileceği doğrudan bir krediyle hükümete destek sağlayabilir.
Şimdilik ülkenin seçenekleri var. Harika seçenekler değiller ama seçenekler. Bütün bunlar beni El Salvador’un 2023’te muhtemelen temerrüde düşmeyeceği sonucuna götürüyor.
Daha fazlasını okuyun: IMF, El Salvador’a Bitcoin’in Kanunî İhale Durumunu Durdurması İçin Çağrıda bulundu
Şimdi Yerinizi Alın
%1,87
1,81
%3,59
%1,99
%8,23
Tüm Fiyatları Görüntüle
Kriptoyu, dijital varlıkları ve finansın geleceğini tanımlayan haftalık bültenimiz olan Crypto for Advisors’a kaydolun.
